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日元的避险属性以及“巴菲特效应”,吸引了大量外资进入日本股市。增量资金入场,直接推动本身就具有估值优势的日本股市,走出了这一轮轰轰烈烈的大牛市。

冰川思想库特约撰稿丨周隆斌

在全球经济一片阴影之下,有关高通胀、衰退的话题不绝于耳,但是日本的表现却显得“鹤立鸡群”。

6月14日,日经225指数收涨1.47%,报收33502.42点,为连续第四个交易日收涨。本周二,日经225指数自1990年以来首次突破33000点。

今年以来,日本股指“一路狂飙”,日经225指数迈入牛市,累计涨幅超28%,秒杀一众年内涨幅不足20%的欧洲主要股市指数,牛冠全球。

2021年元旦,《日本经济新闻》一则报道提到,按历史周期理论和康波理论,今年或将成为日本历史新阶段的开端。

日本能否率先复苏,走出“失去的30年”,日本股市的表现或可窥见一斑。

01

回顾日本过去三十多年的经济发展,让人感觉一直是踯躅不前,甚至连天空都是灰蒙蒙的色调。走在街头上的男女,看着都是一副低欲望的模样。

三十多年,这个国家坐上了一趟落差巨大的过山车,从高潮直接跌落谷底,影响了整整几代人。

二战后,日本在美国的经济援助下,进入了一段经济发展的黄金时期。

直到1985年,日本为了推动日元国际化,签订了《广场协议》。随后,在不到三年的时间里,日元对美元升值了一倍。

作为典型的出口导向型经济,日元升值令出口产品物美价廉的优势迅速消失,对出口贸易带来了灾难性的打击。无奈之下,日本政府采取了一系列的财政刺激政策,大规模“放水”,希望刺激内需以提振经济。

事与愿违,流动性过度充裕的日本经济开始脱实向虚,楼市和股市接纳了大量热钱后一路飙升。

日本富豪当时宣称,我们可以买下整个美国的房产,然后再把它们高价租给美国人。1990年,仅东京都区域的地价就相当于美国全国的总地价。

彼时,他们还没有意识到,所有命运馈赠的礼物,都早已在暗中标好了价格。

1990年3月,日本大藏省发布《关于控制土地相关融资的规定》,对土地金融进行总量控制,日本央行也开始缩紧银根,主动刺破经济泡沫。

楼市暴跌,股市崩盘,银行不良资产率激增,债务危机在日本蔓延。据日本野村证券首席经济学家辜朝明测算,日本企业和家庭在随后连续15年内,都将主要收入用于还债,经济发展自然无从谈起。

直到2012年,第二次担任日本首相的安倍晋三上台,推出了“三支箭”政策,即宽松的货币政策、积极的财政政策和结构性改革。

安倍的政策刚开始来看似乎是失败的。在他执政期间,日本GDP平均增速为0.9%,远低于2%的预设目标。并且,日本老龄化问题凸显,整体科技水平缺乏创新突破,部分科技产业出现了明显滑坡。

但是,通过这一套“安倍经济学”,日本成功走出长期通缩。安倍是日本执政时间最长的首相,这也使得政策保持了连贯性,逐渐扭转了社会对于经济增长停滞的预期。

与此同时,日本上市公司的ROE(净资产收益率)开始缓慢提升,盈利能力同步修复。受限于疲软的宏观经济,日本股市长年被低估,成为全球股市的“价值洼地”,这给现在的一路上涨奠定了基础。

02

日本人怎么也没有想到,日股的“白衣骑士”居然是来自大洋彼岸的一个92岁老头。

2020年8月,全球股市受疫情影响重创后,“股神”巴菲特动用约60亿美元买入日本五大商事集团的股票。

今年4月,巴菲特访问日本时向媒体透露,伯克希尔·哈撒韦在伊藤忠商事等日本五大商社的持股比例已从2020年的5%左右上升至7.4%。这是公司在美国以外的最大投资。

巴菲特对日本股市毫不掩饰地看好,迅速吸引了一众华尔街大佬相继造访日本,大量外资流入日本股市。

日本股市开始春潮涌动。

这些资金只是在追随“偶像”的步伐么?当然不是。

当影响全球金融体系的事件发生后,日本投资者会通过出售国外资产换回日元,增大了日元需求,从而推动日元汇率上涨。

而日本央行长年维持零利率甚至负利率,日本国内通胀水平也一直不高,这意味着借入日元所需成本微乎其微。

作为世界第三大经济体的日本,拥有高度发达的金融市场以及充足的外汇储备,这为日元提供了良好的流动性。

这三者因素相叠加,让日元成为一大避险货币。

从去年开始,欧美经济体可能滑向衰退的警报响起。于是,大量海外资金购入日元避险。本着“金钱永不眠”的原则,部分资金开始流入日本股市。今年3月,欧美银行危机爆发,更是加速了这一进程。

2023 年 3 月 31 日,东京证券交易所发布《关于实现关注资金成本和股价经营要求》。其中明确提出,鼓励上市公司进行股票回购,进行市值管理,注重资本回报率。

监管部门下场喊话,成为这轮日股牛市的最后一块拼图。

日元的避险属性以及“巴菲特效应”,吸引了大量外资进入日本股市。增量资金入场,直接推动本身就具有估值优势的日本股市,走出了这一轮轰轰烈烈的大牛市。

03

证券教父安德烈·科斯托拉尼在著作《一个投机者的告白》中提到,有一个人牵着绳子出门溜狗,狗一会跑到主人前面,一会跑到主人后面,很少有同步的时候。但只要人牵着绳子一直往前走,狗最后还是会跟着一起到达终点。

这恰如其分地表达了股市与经济的内在关系,来回奔跑的“狗”代表着股市的上下波动,而“主人”则是经济形势。

日本这次牛市背后最大的逻辑,恰恰是日本经济多年以来出现了难得的复兴迹象。

从2021年4月起,日本CPI(消费者物价指数)同比增速一路小幅上行,今年4月同比增速达到4.1%,创下1981年以来的最高值。

CPI上行,意味着日本通胀率走高。需要说明的是,通胀并不是什么“洪水猛兽”,温和的通胀表明宏观流动性略多于商品,货币小幅贬值会提高居民消费意愿,毕竟谁也不希望手中的钱“不值钱”了。

消费增多带动需求提升,企业扩产信心提高,从而提振劳动力市场表现,增厚居民收入,反过来又促进居民消费意愿增强,形成一个良性循环。

所以,全球多数央行将2%定为CPI目标,日本央行过往使出浑身解数都无法提振的CPI,如今终于有了一些起色。

每年3月,日本公司都会与工会举行工资谈判,敲定新财年的员工工资调整方案。这场“春季工资斗争”,被日本民间称为“春斗”。

据悉,今年预计“春斗”的结果,可能会出现26年来的最大涨薪潮。任天堂此前已经宣布将全体员工基本工资统一上涨10%,优衣库更是为员工最高上调工资40%。

另外,根据《日本经济新闻》调查,2023年4月入职的大学毕业生的起薪同比增长了2.2%,是2010年以来的最高涨幅。

从衡量经济最直观的数据GDP上看,日本内阁府公布的一季度实际GDP终值为环比增长0.7%,折合年率增长2.7%,远高于市场预期值1.9%。

从上面种种数据上看,日本经济展现出了多年未见的复苏迹象。

不过,这并不意味着,日本的经济发展从此后就是一路坦途。

对于早已进入人口负增长阶段的日本,长期停滞的经济,让年轻人早已习惯用“躺平”的方式,对现实妥协。当年安倍未能解决的很多问题,时至今日依旧存在。

“人类从历史中学到的唯一的教训,就是没有从历史中吸取到任何教训。”日本股市火了,经济出现复苏迹象,这会不会又只是一轮资本的短暂狂欢?







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